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DeFi与现实的融合,Maple、TrueFi、Goldfinch如何实现非足额抵押借贷

admin 2021-07-14 1623 浏览

因为区块链透明、公开、不可篡改等特点,智能合约能实现传统金融中很多难以实现的功能,Compound、Aave这一批最老的DeFi项目通过流动性挖矿完成了用户与资金的积累。截至7月13日,当前Aave中的总存款已经达到165亿美元,Compound中的总存款也有130亿美元。
在Compound与Aave中存款可获得对应的cToken和aToken,可直接用cToken和aToken抵押借贷。对应到传统金融中,这就相当于用银行存单进行贷款,但传统金融中银行存单质押贷款的使用范围有限。区块链崇尚“代码即法律”,给我们带来便利性的同时,也牺牲了一些功能。在借贷中,超额抵押大大限制了资金效率,且面临着潜在的被清算风险。单纯的DeFi创新越来越困难,而与传统手段相结合的应用越来越多,其中就包括非足额抵押。

下面将对一些具有代表性的非足额抵押协议进行介绍。

Maple:非足额抵押借贷新秀,引入代理人机制

Maple是一个去中心化的企业信用市场,通过提供抵押不足的贷款来让参与各方获利。流动性提供者可将本金存入Maple,并经由具有特定策略的资金池,借给需要资金的优质加密货币机构。而机构可以通过声誉获得抵押不足的贷款,不用担心爆仓风险,大大提高资金利用率。

Maple的运作方式与Enzyme这样的基金管理协议类似,代理人(Pool Delegates)创建并积极管理资金池,决定将资金出借给哪一些机构;流动性提供者(Liquidity Providers)提供流动性,获得存款和治理代币奖励。此外还有质押者(Stakers)提供保险服务,借款人(Borrowers)在与代理人达成一致后可获得借款。

Maple代币(MPL)在协议管理中发挥着重要作用,如参与治理、分享收益、提供保险、进行清算等,可通过治理决定哪一些资金池能够被列入白名单。为了理解他们各自在非足额抵押协议中起的作用,下面将详细介绍Maple中几类角色的分工。

代理人

Maple围绕代理人的策略创建流动池,并提供借贷服务。代理人一般是可靠的资产管理人,需要经过Maple治理的批准,在被列入白名单后才能上线对应的资金池。代理人发起并管理流动性池,各自制定自己的投资策略和承销流程,以确定信誉良好的借款人。

代理人的主要工作包括:创建并管理流动池、评估新借款人、同意条款和资金池贷款、管理流动池中的余额、协助特别清算。代理人也因此获得收益,在赚取绩效费的同时增加他们的资产管理规模,并从设立费(1%)与持续费用中分享收益。

流动性提供者

流动性提供者(Liquidity Providers)向资金池提供流动性,以便有机会赚取固定利息以及MPL挖矿奖励。

流动性提供者并不需要参与流动池的管理,代理人会公布相应资金池的策略,只需选择相应的资金池参与即可。与去中心化借贷不同,Maple提供的是固定时间和固定利率的贷款,因此流动性提供者的资金赎回也有限制。当前的质押期限为180天,这段时间被称为预冷却期,之后还有10天的冷却期,此后才允许赎回本金。流动性提供者的利息收入和MPL代币奖励可以随时提取,并进行复投。

借款人

Maple可以给借款人提供高效、透明的链上融资方案,借款人利用声誉进行抵押不足的借款,而不用担心清算和追加保证金的风险。借款人包括对冲基金、自营交易员、做市商、交易所、中心化贷款人、加密货币矿工等。

与仅在链上进行的匿名借款不同,Maple中的借款不仅会对借款人进行尽职调查,还会签署相应的法律文书。借款人如果违约,遭受的不仅是声誉上的损失,还将承担法律责任。

质押者

MPL代币的持有者有机会向流动池质押代币提供违约保险,来获取流动池的利息收入。

质押者

可以将MPL和USDC按1:1的比例在Balancer上提供流动性,并获取Balancer的流动性代币(BPT),将BPT质押到对应的资金池中即可获得持续的利息收入。与Maple中稳定币的流动性提供者一样,质押到资金池中的BPT也不能随时取出,有180天的预冷静期和10天的冷静期。

可以看出,Maple通过代理人创建一定的策略,并以去中心化的方式从流动性提供者处筹集资金,再以较低的抵押率出借给机构投资者,依赖于代理人的专业技能。与只靠智能合约运行的DeFi协议不同,Maple还需要和借款人签署法律协议,这也基本代表着非足额抵押的共性。当前Maple中只有两个资金池,分别由Orthogonal Trading和Maven 11管理。

两个资金池中一共有5870万USDC的资金,Maven 11 - USDC 01池刚刚建立,Orthogonal Trading已经借出2500万USDC,稳定币存款收益率高达40%。两者的最低抵押品比例均为0,代理人通过如何管理杠杆、流动性风险、操作风险控制、管理层经验、资产负债表实力、财务表现等维度对借款人进行声誉评估。

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Goldfinch创始人来自Coinbase,也获得了Coinbase、a16z等的投资。截至7月1日,已向印度、印度尼西亚、墨西哥、尼日利亚和越南在内的国家提供了450万美元的贷款。yborrow.finance:依赖他人授权担保yborrow是由Aave发布的信用授权产品。

在Aave中存款后会获得相应的aToken,aToken可用作抵押品借出另一种资产。但有些用户可能不会去借款,只是在其中存入资金获得利息。Aave创建的这一款信用授权产品允许存款人将自己没有使用的aToken授权给他人,让其他人在没有抵押品的情况下能够获得贷款,也可选择将信用额度授权给预定义函数的智能合约。

在Aave的首笔信用授权贷款中,去中心化交易所DeversiFi获得了贷款。DeversiFi与Karen还通过OpenLaw签署了贷款协议,这一自动化法律协议将基于以太坊的智能合约嵌入到法律协议中,以减少法律文件带来的歧义。

Wing:个人额度低

Wing是一个以信用为基础的跨链DeFi平台,其中的Inclusive Pool可以进行信用贷款。用户需要先完成KYC验证,获得一个借款上限,基本限额在20-400美元之间,可以通过连接OScore来增加限额。

当前Inclusive Pool中包含pDAI、pUSDC、pUSDT三种跨链资产,每一种资产的限额均为50万美元,但目前每种资产的总存款都只有5万美元,且无人从中借出资产。非足额抵押借贷的优与劣

  1. 非足额抵押借贷资本效率高,无爆仓风险,抵押率最低为0,而完全依赖链上去中心化运行的MakerDAO需要150%以上的抵押率,却还面临清算风险。

  2. 链上资金筹集、贷款与链下尽职调查、协议签署相结合,若借款人违约,可以通过法律途径维权。

  3. 可以将借贷与保险结合,如Maple中的质押者,这可能发展出一个新的方向。

  4. 需要有相应的评估体系,协议可能自建评估体系,也可以将资金交由专人管理。

  5. 出借人可能面临本金损失的风险,如借款人可能因经营不善而最终破产。

  6. 对参与者有限制,并非所有人都能从中借款。

  7. 存款人可能会丧失资金的流动性,不能随时赎回。

小结

非足额抵押借贷是一种资金利用率更高的借贷方式,无清算风险,与超额抵押相比,更需要对风险进行控制,声誉越好的人越有可能借到资金。

现有的非足额抵押借贷协议通常都会和借款人签署法律协议,在资产受到损失的情况下可通过法律维权,是DeFi与现实的融合。当前的非足额抵押的借款方主要还是面向机构投资者,他们借款数额大,管理者进行尽职调查所带来的收益更高,如Maple和TrueFi。瞄准下沉市场的Goldfinch愿景更加远大,但风险控制的难度更高。

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