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期权市场宏观概要|数字资产期权交易研究(一)

admin 2021-06-07 1204 浏览

在过去的2020年,DeFi的火爆使加密资产创下了前所未有的新高度,并催生出了新型的商业范式。然而,各类基于数字资产的金融衍生品也愈发脱离了实际合理的风险控制。

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交易所为例,无论是CEX亦或是DEX,接连不断推出高倍杠杆USDT合约,仿佛更高杠杆的加持成为了优点和卖点。

野蛮生长时代,非理性繁荣进一步推高市场热情,我们不禁要问,交易风险要走向何方?

投资的第一要务是保本,然后才是收益与2020年大火的USDT永续合约和DeFi相比,期权市场似乎一直处于被遗忘的角落。期权的专业性与高门槛,导致其在数字资产市场中的用户群体一直处于小众地位。

尽管主流交易所仍不断地在期权市场试水,却没有引发太大的波澜。但这并不代表着期权市场是无足轻重的。

作为重要的风险对冲工具,期权的作用正在渐渐为数字资产市场的投资者所熟知,其交易量也在2020年达到了772亿美元,全年呈现出指数增长的状态。

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伴随着以bit.com为代表的新兴专业期权交易所的加入,现有的期权市场的结构面临着新挑战。

数字资产市场的投机属性极高,绝大部分普通用户并没有严格的风险管理能力,更没有通过衍生品工具对冲风险的操作习惯。这是阻碍期权市场进一步爆发的原因,但同时也是潜在动力。

可以预见,2021年,不仅期权在衍生品市场中的地位将愈发凸显,期权市场结构也将随着市场的发展而发生深刻变化。

本DeFi系列文章,将逐一研究各类数字资产市场,以及期权定价和交易对冲策略。首篇我们将从期权衍生品交易出发。

期权市场发展状况

2020年期权市场初露头角,年总成交量达$772.05亿,约占期货成交量的1%左右。与传统金融市场相比,数字资产的期权交易占总体的比例极低。

这说明目前的数字资产期权交易整体依然处于早期阶段,但是未来增长的潜力是巨大的。

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2020年全年,数字资产期权正式走出萌芽阶段,各大交易所开始相继布局期权市场。但由于期权产品相对较为复杂、难度较高,开展期权交易业务的交易所在2020年相对较少。

从交易量来看,目前期权市场仍处于早期发展阶段,但与期货相比,期权增长潜力更为明显。相较于年初,2020年全年期权交易量的增幅为期货增幅的3.16倍,达487.5%。

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2020年衍生品市场期货与期权成交量对比

2020年是期权市场的元年。本年度市场日均成交量为2.11亿美元,受年底牛市影响,最高单日交易出现于12月17日,为13.2亿美元,而日最高交易量前十亦集中于11月底及12月。

最低单日交易则出现在1月1日,报$0.093亿美元,低交易量出现的日期则多集中于1月与312事件发生后的4月。

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2020年期权日成交量

期权交易所分布情况

在分类期权交易所时,不仅要考虑是否为去中心化交易所,更应当考虑期权种类。

按期权行权价格设定、是否可以提前行权、以及平仓方式的不同,可将期权种类划分为带条件敲入敲出期权、欧式期权、美式期权、奇异期权等。

从期权市场分布情况来看, Deribit凭借先发优势依旧一家独大,占据了2020年全年交易量的84%。

而就不同类型交易所的分布来看,以binance、火币、OK为代表的三大传统交易所,主要从事传统欧式/美式期权交易。

然而,其期权交易深度缺乏,做市商缺乏。但传统期权交易所不仅提供期权交易服务,也同时会提供期货交易服务。

本可以认为,在交易现货和期货时,使用期权作为交易对冲,会使得期权交易市场活跃,而实际市场却未呈现出相应的特点。这表明,期权市场还处于发展初期,期权交易优势尚未被交易者发现。

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最近交易日全球期权成交量及其交易所分部情况

新兴期权交易所

自2020年下半年开始,兴起的新兴交易所多以期权为主营业务,在期权业务中创新诸多。

2020年,奇异期权产品开始进入数字资产期权市场。奇异期权是比传统期权更为复杂的投资衍生品,包括二元期权、跨式期权等。

经营奇异期权业务的交易所主要包括Binance与FTX两家。Binance于2020年4月推出币安期权 ,一种只可以买入、到期时间极短的改进型二元期权。而FTX在期权业务方面则以MOVE波动率合约及相关结构化产品作为主打产品。

但相较于传统期权产品,奇异期权的理解难度相对更高,难以保证用户接受度,因此在期权市场中并不普遍,交易量也相对较少。

Binance二元期权,其交易理解难度更大,交易量低,且只在手机端提供。

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2020年另一亮点,是去中心化期权交易所。与传统的中心化交易所相比,去中心化期权交易所中的期权产品,均基于链上智能合约构建。

此外,去中心化交易所中的期权产品,多为可以随时行权的美式期权,而非中心化交易所中常见的欧式期权。

部分去中心化交易所允许任何人上架任何形式的衍生品,如Opium,这使得产品更加多元化,但也增加了期权市场内部的风险。

目前,链上期权产品仍处于探索阶段,由于期权的专业性和高风险性,从锁仓量角度看,去中心化交易所的锁仓量依然相对较低。

综上所述,期权市场的交易量与比特币价格和期货市场、现货市场的历史波动率,呈现高度显著的正相关性,期货市场的波动对期权市场交易量的影响相对高于现货市场。

因此,在投资组合中配置期权,可以用来对冲可能的市场风险。然而,当前期权市场交易量只占期货成交量的1%左右,这与成熟的金融市场特点严重不符。

我们可认为当前期权市场发展处于初级阶段,未来潜力巨大。以期权市场将占据衍生品市场30%份额为例,期权市场将迎来30倍的发展空间。

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