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解密USDT出现高溢价的原因:老玩家换U挖矿 新人入场

admin 2021-04-06 1073 浏览

近些天来,在许多交易所的场外交易平台,USDT兑换人民币价格出现了溢价,以货币为例,4月4日,火币OTC上USDT的价格达到了6.79元,而美元的外汇牌价则为6.56元,出现了多达3%的溢价。这样的溢价,是否说明有更多的场外资金在入场呢?

 1   USDT作为稳定币能够稳定的原因

作为法币与加密货币的桥梁,USDT一直有两个大类的市场,其一是各种加密货币兑换USDT的市场,包括中心化交易所和DeFi上的市场;其二则是USDT1:1兑换美元的市场,这个市场主要由USDT官方兑换、大宗场外交易商和一些合规交易所的USDT/USD交易对所组成。

USDT兑换各种加密货币的价格由市场决定,Tether公司无法干预。但USDT兑换美元的价格,Tether则必须确保为1:1,否则USDT就无法发挥稳定币的作用。所以,Tether官方承诺USDT和USD1:1的兑换,对于一些大宗的美元场外交易商,同样依赖于Tether的官方兑换。

但是查阅Tether官网可以得知,官方兑换美元的门槛为至少10万美金,手续费则为1000美金或是兑换金额*0.001之间的更高者,由此可见,对于散户来说,去Tether官方并非最优选择。

而在Tether的[用户条款]中,则有这么一段话:

 “Tether保留在Tether的储备资产发生流动性问题或是产生损失时,延迟兑换给用户美元的的权利,同时Tether保留兑换给用户证券或是其他Tether持有的储备资产的权利。”

也就是说,当用户拿着USDT去找Tether兑换美元的时候,Tether有可能没钱可兑,也可能只能给用户一些它所持有的等价物。

众所周知,Tether并不持有相当于其usdt发行总量的美元,而是持有同等数量的资产,这些资产由哪些东西构成,目前Tether尚未向外界公布。

因而,Tether保持USDT稳定币汇率的主要做法,则是通过在USDT/USD交易对做市来保持1:1的汇率。目前有USDT/USD的交易所主要有三个,分别是Bitfinex(24小时交易量7000多万美元),Kraken(24小时交易量4000多万美元)和FTX(3000多万美元),三者24小时交易量总和为1.5亿美元,对于拥有400多亿资产的Tether来说,通过做市维持汇率轻而易举。

 2  为何USDT兑换人民币会出现溢价

在人民币用户领域,USDT并不存在兑换法币的场内市场,而只有场外交易,由于场外交易的高度分散化,对于Tether公司来说,显然无法找到有效的做市手段将汇率维持在1:1。任何价格的偏离,都是因为供需平衡发生了变化,而USDT的价值偏离美元兑换人民币的官方汇率,则有两种可能。

其一是场外交易的供需平衡被打破,供不应求,卖家满足不了巨大的市场需求,因而USDT产生了溢价;

其二是场内加密货币的供求平衡被打破,人们正在将加密货币换成稳定币,从而使USDT产生了溢价。

无论发生以上哪种情况,都需要Tether公司增大USDT的供应,以保证汇率稳定。在2020年3月12日,市场处于极度恐慌情绪,许多人急着将加密货币换成稳定币避险,因而造成了usdt兑换人民币的巨幅溢价,最高达到7.8。

 3  为何无法通过搬砖套利搬平

如果USDT场外兑换人民币的汇率相比官方汇率溢价3%,在外汇领域,属于巨大的套利空间,用户可以用美元从Tether直接购买USDT,在人民币场外市场卖出,将获得的人民币换成美元,如此反复操作。但事实上并没有人这么做,从而导致溢价一直存在,主要有两个原因。

第一,外汇管制的原因。目前我国居民每人每年度只有5万美元的换汇额度,且向外汇款有诸多限制,导致基本上无法直接向Tether购买USDT;

第二,市场上存在诸多黑钱。即使解决了换汇的问题,当用户将搬砖的USDT卖出,换取大量的人民币时,有一定概率收到来路不明的资金,导致银行账号被冻或是更麻烦的事,得不偿失。

目前USDT的溢价刚好伴随了BTC价格从60000美金的下跌,因而此次溢价的产生,可能更多地来自于场内玩家将加密货币换成稳定币,而不是场外人民币玩家的跑步进场。比如神鱼DeFi视频中某大户DeFi挖fei超过10亿美金的充值,预计不仅是自有稳定币,还从外部借了许多USDT。

不过也有一些OTC商表示,目前场外新人进入较多,尤其是Filecoin非常火爆出圈;以及传统OTC商遭到政府严查洗钱打击。这也可能是造成U溢价的原因之一。

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