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ETH:互联网债券

admin 2020-11-19 1369 浏览

来源 | bankless.substack.com

作者 | Collin Myers & Mara Schmiedt

在公共区块链网络出现之前,实体或个人直接参与或者获得对互联网基层的金融敞口是不容易的。

Web3.0的到来改变了这一点。现在,通过新一代数字工作协议——互联网债券,世界各地的参与者都有可能获得对开源网络经济的敞口。

为了构建更好的模型、做出更准确的评估以及围绕其创造更好的产品,了解这种新型协议的基本特性是关键的一步。在一个成熟的状态下,这种互联网新协议层的收益相当于去中心化金融生态系统的无风险利率,并且成为评估去信任价值转移成本的基准。

随着互联网债券越来越受欢迎,创造一种通用的术语并理解他们有助于其在全球范围内应用。

点击此处阅读完整的《互联网债券白皮书》

什么是互联网债券?

如今,最受欢迎的数字工作协议涉及的内容是,将价值抵押,获得可以提供工作的权利并赚取利益。这就是总所周知的“质押”(Staking)。

(译注:在Eth2 Staking中指的是抵押32 ETH成为验证者,获得提议区块和证明区块的权利,并赚取利润。)

与传统的债券结构类似,质押有多种形式,但其核心是债券发行者 (协议) 和债券持有者 (验证者或代理商) 之间的协议。

现在我用现实世界中的例子来类比互联网债券。

在世界许多地区,在法律允许建筑专业人员进行建筑工作之前,他们必须购买承包商执照保证金。购买该保证金之后,建筑专业人员们同意按照规章制度开展工作,旨在保护政府机构和消费者们免受潜在的金融损失。

承包商执照保证金属于担保保证金的一种,其中:

  • 委托人:通过提供资本并同意一套规则从而寻求工作许可的实体。

  • 债权人:按照一套规则和保证而为债券设定要求的实体。

  • 发行人:保证委托人履行义务的实体。

在加密领域以及权益证明 (PoS) 中,可以将质押债券看作一种承包商执照保证金。比如,以太坊验证者需要质押32 ETH作为抵押品,以在网络上注册其节点,相应地他们将会获得“许可证”(license) 以支持其链上共识操作。

有了这一“许可证”,验证者同意遵守网络的规则,即在链上诚实履行职责以及保证其在链上持续运行。相应地,他们会定期地获得收益作为回报。

在这种情况下,债券是以下双方之间达成的协议:

  • 委托人:验证者

  • 债权人和发行人:以太坊区块链

在这个例子中,以太坊既充当债权人又充当发行人。也就是说,它以编程的形式明确并且执行一套规则,以维护网络的完整性。履行职责的验证者会获得奖励,以此作为激励,而那些未达到操作要求或者作恶的验证者将面临遭受罚款、被没收质押金/或失去参与权利 (罚没) 的风险。

因此,从抽象的意义来讲,质押头寸可以被看作是Web3.0数字工作协议的一种,它与传统金融世界中的债券结构有类似的行为模式。

那么这两者的主要区别是什么?

Web3.0中互联网债券的持有者同时也是资本、劳动力的贷方,以及一直都是网络的所有者。

因此,互联网债券是一种新型的激励性的数字工作协议,在成熟的状态下,可以将之描述为具有类似债务和股权特征的混合性永续债券。

Eth2 互联网债券

由于其开源软件的本质,以及在分阶段推出Eth2过程中展现出的不断演变的赎回属性,Eth2 互联网债券就像是不断进化的资产

我们发布的白皮书使用以太坊2.0协议来演示所提议的概念框架上的应用,旨在让大家更好地理解、评估以及规划以太坊2.0参与市场

该白皮书重点关注Eth2的早期阶段,并预测了Eth2互联网债券未来会是什么样子的,研究重点包括:

  • Value价值

  • Rewards奖励

  • Network State网络状态

为Eth2互联网债券行为建模

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图:Eth2互联网债券价值概览

由于最近发布了存款合约,验证者现在可以直接向协议存入32 ETH,或者通过托管中间商 (质押池) 存入小额的ETH。存款通过向Eth1链上的存款合约发送单向交易完成。由于阶段0将作为Eth2的初始启动阶段,因此初始质押的存款以及相应的奖励要在阶段1.5之后才能提出。

因此,我们可以从把Eth2互联网债券作为一种递延奖励协议入手。需要注意的是,递延利息债券是一种债务协议,其应计利息仅在到期时全额支付。递延利息工具通常以较高的折扣发行和交易,以补偿质押者在此期间的延迟收益以及缺乏流动性的问题。因此,资产的价值最终会在到期时与面值趋同。

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图:Eth2互联网债券的折扣率

在阶段1之后的阶段1.5,Eth1链将会迁移至Eth2的其中一个分片上。

在阶段1.5,验证者将首次能够提出他们的存款并领取奖励。随着Eth2网络成功迁移,债券的性质发生了变化,从递延结构变为更类似于具有债务和股权特性的永续协议。

永续金融协议 (如Eth2互联网债券),会给那些为公共基础设施作贡献的参与者提供永久性的奖励,但不包括到期日。

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图:评估阶段1以及以后的互联网债券的价值

总结

参与Web3.0的基础层,代表着参与了一种新的数字工作协议,协议的双方是全球的参与者以及旨在提供任何人都可用的去信任价值转移的去中心化互联网协议。

互联网债券是金融市场里一种全新的资产。它允许世界上任何人投资、参与其中,并且从一个开源的、去中心化的数字经济中获得利润。

这个模型给我们展现了学习借鉴旧事物的价值,因为我们从新旧事物的关联性中才能更好地领悟新事物。

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