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从Filecoin看锁仓的利弊

admin 2020-10-18 1967 浏览

写在前面的话:“锁仓”在数字资产投资领域是一个神奇的存在,各种锁仓规则、解锁方式让人眼花缭乱,成了一道独特的风景。文章旨在探究锁仓本后的逻辑、动机、利弊。为【数字资产投资系列】的第二篇文章。

01、Filecoin是当前市场的当红辣子鸡,那就用它来开篇。

Filecoin的锁仓规则在行业的众多项目中算是复杂的,具有比较好的探究价值

我简单叙述下核心的几条锁仓规则:(1)早期投资人所有的token成本折扣不同,线性释放的周期包括6个月、1年、2年、3年不等。(2)官方三部分合计持有4亿枚token(占比总量的20%),每天线性解锁释放18.25万枚,周期为6年,官方口头承诺早期不会出售。(3)矿工在前30天内,解锁从2.1万枚到5万枚之间递增,主要分为前提太空竞赛和挖矿区块奖励,太空竞赛的挖矿奖励分6个月线性释放,主网上线之后的挖矿奖励同样分180天线性释放。与此同时,对于矿工而言,Filecoin的经济模型规定矿工需要通过前置抵押进行挖矿,即矿工在封装扇区前需要代币进行抵押,以确保矿工能够完成扇区的承诺生命周期。

然后,这里面隐含了参与多方的利益博弈:机构和个人投资者,当然希望token上线之后大涨,越高越好,这是其最大最直接的利润来源。而对于矿工而言,由于前置抵押,即便按目前算力,矿工每天也需要抵押约13.5万枚token才能让矿机正常运转封装扇区,按目前价格45 usdt计算,就是607万usdt的资金需求(这里为了简化模型,没有考虑矿工释放所得token),而获得的挖矿奖励则要经过180天的线性释放。所以,矿工目前当然希望价格越低越好,然后囤积未来挖矿抵押所需token。而对于项目二级市场而言,目前作为潜在最大买主的矿工一方,碍于价格太高,不愿意出手购买,甚至以关停矿机来与官方博弈,以争取对自己有利的提案;但与此同时,作为最大供给端的投资者和项目方每天都在源源不断按照日53万枚的速度解锁。二级市场供需的严重失衡,使得FIL价格高开低走也就不足为奇。

02、“锁定期”的概念在股票市场非常常见

主要是针对企业高管和机构,防止公司高管或者机构在刚开盘时就套现,严重影响股价,长期而言,也有让企业高管在锁定期内保持个人与企业股东利益一致的考虑。

03、股市与当前的数字资产领域的特性,决定了两者同样面临锁定期时结局是完全不同的。

股票(这里主要指普通股股票)对应的是企业的分红权以及所有权,而上市企业,多数比较成熟,有稳定的现金流收入,估值模型成熟。那么,在股票锁定期内,对应的机构也好,个人投资者也罢,相对来说是有兜底的,因为即便企业就地就散,还能分到对应比例的资产。而当前的数字资产投资领域,除了交易所之外,几乎没有成熟的现金流收入,也缺乏一个市场认可的估值模型,项目要是就地解散,锁定期持有token的人,毛也分不到一根。

说直白一点,就是当前的区块链项目,几乎都是实验品,而对这个前途未卜,无现金流无有价资产支撑的实验品发行的token在上了二级市场之后,用股票那套“锁定期”玩法是有失公允的、不客观的。美其名曰,限制早期二级市场的抛压,对各利益方都有利。而现实情况大多数时候却成了锁定期即价格高点,解锁之后一地鸡毛。

从供需的角度来说,这个好理解。在实验品阶段,没有现金流,没有应用场景,token只是一个投机炒作工具,那价格最有优势的时候理应就是流通量小的时候。所以,上线即巅峰成了很多项目的魔咒。最终能跳出该魔咒的,那得是百里挑一的好项目,从实验品走向了相对成熟的实验品,比如ETH等。

04、从我自己过去几年的一级市场投资经历踩过的坑来总结的话,就是尽量参与没有复杂锁仓规则,甚至没有锁仓规则的项目。

很简单的逻辑,对于一个实验品而言,锁仓对于项目方本身来说当然是百利而无一害的,但是对于投资者而言是弊远远大于利的。一个实验品,对应的价格,当然要让二级市场去自由定价,实验推进过程中,让价格来不断反应实验的成效。锁仓,显然让这个定价机制失去了应有的效力,变短痛为长痛,甚至,最后成了医不好的顽疾,放弃了。

正如我当初参与Polkadot的投资一样,很大一个依据就是,如此高估值的一个项目,几乎所有投资者的token都不锁仓。上线之后,让市场去快速从新定价,筹码从新分配,没有长期的持续性抛压释放,看似简单,实则是项目方大智若愚不耍小聪明的体现。

最后,关于数字资产投资领域的锁仓行为,总结一下就是:本就是实验品,别锁仓,让想走的走,想留的留,让市场去定价,这对于项目方、投资者长期看都是有利且公平的。而对于投资者来说:宁肯贵一点,别贪便宜买有苛刻锁仓条件的筹码,毕竟归零也不是没有可能。

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