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(许小婉个人资料)网易:腰部企业的中年危机

admin 2020-09-15 1902 浏览

回港IPO是最近投资界的头等大事。

上市前一天,网易公布了其有效认购数量为发售数量的360.53倍,中签率仅8%,低于近期热门新股沛嘉医疗8.5%的中签率,更低于回港上市时约80%的中签率。

消息一经发布,就有经纪商给出130/股的报价。开始交易前,网易的暗盘交易更一度涨逾7%。

6月11日,网易(9999.HK)正式在挂牌,丁磊在杭州“云敲锣”。

开盘价133港元/股,较发行价123港元高开8.13%。截至当天收盘,总市值超4570亿港元(约4100亿人民币),丁磊身家逼近2000亿。

资本市场沸腾了。

优质慢牛股

资本如此青睐网易,与其在美股市场的优异表现和公司的全面发展紧密相关。

2000年6月30日,29岁的丁磊带着3岁的网易远赴美国上市。网易蹒跚学步,市场满怀期待。

近20年的历程,除了2017-2019年金融危机时网易(NASQAD:NTES)有明显下跌外,其股价一直稳定上涨。

2020年6月10日,网易在香港正式IPO前,美股收盘424.98/ADS,股价增长其20年年复合收益率高达27%。

股价的稳定上涨自然离不开网易的稳定发展。

2011至2020年一季度,网易营业收入的平均年复合增长率达13%。

20年间,网易的业务边界也在不断拓展。

从上市时提供免费邮箱、广告、在线平台、在线商城及其他互联网服务的互联网技术公司,发展成为了今天覆盖游戏、音乐、教育、传媒、电商等业务的综合性互联网公司。

截至2019年12月31日,网易的邮箱业务拥有超过10亿注册用户;网易云音乐注册用户超过8亿;游戏业务在2019年按IOS及Google Play综合用户支出,位列全球发行商第二,仅次于。

作为为数不多能按季分红、美股股价排名第一的中概股,网易称得上是优质慢牛股。

正如丁磊在首封股东信中所说,虽然慢,但“用自己的节奏稳扎稳打。任尔东南西北风,我自岿然不动”。网易在按计划发展,一切都很美好。

腰部企业

然而,纵然有再多的情怀和愿景,最终还是要以业绩说话。

丁磊认为“做公司,从来不是百米跑,而是”。但最可怕的不是对手也认为做公司是马拉松,而是对手用冲刺的速度在跑这场比赛。

1998年生的腾讯和,1999年生的巴巴,2000年生的,2010年生的……同辈和后辈都快速增长,甚至“小毛孩”市值都超过了网易。丁磊却还在港股中感叹“快餐吃太多,人很容易失去感知美好的能力。网易从来不怕慢,不急着融资,不赶着赚钱”。

以网易最引以为傲的在线游戏领域为例,只考虑IOS和Google Play用户的消费状况,忽略了安卓及用户,显然不够公允。

数据说话,该领域排名第二的网易在游戏收入绝对值上,与排名第一的腾讯相差甚远。虽然在2019年以前,网易游戏的收入同比增速基本高于腾讯,但是其增速整体呈下降趋势。腾讯该板块增速则在2018年后逐渐上升。

网易旗下上市公司定位为智能学习公司,2020年一季度收入5.41亿元,其中,学习服务和产品收入4.42亿元,网络营销服务9900万元。

由于“智能学习公司”的定位,在市场上难以找到完全匹配的对比公司,则按有道的主要收入来源,将其与在线教育公司进行比对。可以看出,有道营业收入不仅与第一梯队差距明显,在2019年还被今年的做空主要标的反超。

注册用户数量高达8亿的网易云音乐,始终未公布MAU(月活跃用户)数据,也未公布具体营收;电商平台网易严选营收在2017年四季报开始单独列出,2019年三季报开始被整合列入“创新业务及其他业务”项下。

截至2020年3月31日,网易包含网易云音乐、网易严选等业务的“创新业务及其他业务”科目营业收入为30亿元;2019年末该科目营收为115.14亿元。

与网易云音乐有可比性的音乐流媒体平台,2020年一季末MAU6.52亿,上述两个报告期内营收分别为63.11亿元和254.34亿元,均为网易云音乐的两倍多。

电商板块,不必与阿里、京东、拼多多这样的第一梯队公司对比,在其单独披露时期,网易电商与都有很大差距。

除游戏外,网易的三大重点板块——教育、音乐、电商——都起步不晚,但发展不够快。

从营业收入来看,这三大板块都还不能算作细分行业头部。即使是游戏领域,由于和腾讯的差距,网易还没有与其竞争的能力,行业现状用“一超多强”概括恐怕更加合适。

网易现在的状况,更像各方面能力都差不多但都比较中庸的人,而非具有很强综合能力的人才。

网易,是一家“腰部企业”。

中年危机

2020年,49岁的丁磊带着“永远29岁”的网易回归故里,带着情怀,讲着匠人精神,寻找着聪明又挑剔的投资者

“过去23年的经验很清楚的告诉我们,运营能力需要耐心打磨。”

的确,不只是游戏,包括网易云音乐在内,网易用户粘性高,因为他们有情怀。但是23年至今,从领头企业到腰部企业,网易打磨的是运营能力,还是投资者的信心?

网易确实没有给自己设置发展边界,积极热情地投入到每一个热点领域,却大都如石沉大海,没有回响。丁磊认为网易“还能坦然面对“,因为网易”在赚钱之外,要持续的为世界带来一些美好的改变。美好的到来,总是缓慢而悠长的”。

提速与美好,真的冲突吗?发展快就一定不能感知美好,不能走得长远吗?

“快“与”好“从来都不应该是一个二选一的问题,应该兼顾。

身为自然人,29岁时的确“不退少年锐气,不沾老年暮气“。但作为一家互联网企业,23岁的网易已经不能再算是少年,而应该是已经成熟的中年。

当然,23岁的互联网企业依然可以试错,可以继续成长,但是说“我们还没有成功”的时候,或许不应该那么理直气壮。

确实,相比、等门户网站,网易的转型成绩不错,也有一些拿得出手的拳头产品。但值得注意的是,网易严选、游戏、云音乐、有道都已经不新了。自称“年轻”的网易,似乎近五年来都没有推出过令人眼前一亮的产品。

而与此同时,同年龄段的腾讯、阿里等却都已成长为中国互联网的重要一极,网易却在逐渐丧失互联网时代最重要的根基——流量。

此外,网易近来还陷入了暴力裁员引发热议、游戏收费模式广受诟病等舆论危机中。

无法在某个领域成为头部企业,无现象级新产品,营收增速从2015年开始几乎持续下降……网易该感受到中年危机了。

诚然,网易23年打下的基础不差,资本市场追捧实属正常。但下一个20年,要靠什么呢?

倘若网易真的还是“少年”,那便该有少年的锐气,加速现有业务成长和创新业务发展;倘若网易已经是中年,那便该有中年的沉稳,实现流量变现,度过中年危机。如果二者兼顾,自然更好。

总之,网易不该只满足于在半山腰喝茶歇息,因为人们对它不只有情怀,还有很大的期望。

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